自8月22日杰克逊霍尔央行年会之后，黄金持续上涨，接连突破3500美元和3600两大关键整数口。随着近期美国数据表现疲软，市场对美联储降息的预期持续升温，金价水涨船高，多头非常强劲。

就业表现疲软 降息板上钉钉

9月4日与5日相继公布的美国“小非农”（ADP）和非农就业数据显示，就业表现疲软，对比去年的均值下滑非常明显，就业市场的放缓成为非常明显的降息信号。9月9日晚间，美国2025年非农就业修正值录得-91.1万人，远逊于预期的-70万人；随后于9月10日发布的美国生产者物价指数（PPI）年率录得2.6%，大幅低于预期的3.3%，而8月PPI月率更是由前值的0.7%转为-0.1%。美国作为消费主导型经济体，就业疲软与消费动能下降直接动摇美国经济根基。

根据芝商所“美联储观察”工具最新预测，市场预计美联储在9月降息的概率已经达到100%（降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%）；至10月，累计降息25个基点的概率为21.2%，累计降息50个基点的概率为72.6%，累计降息75个基点的概率为6.2%。对比过去，降息的概率明显上升，特别是押注未来三次连续降息的概率。

多家投行发布警告 衰退担忧再起

高盛首席经济学家哈祖斯表示，美国经济已接近停滞，即便美联储多次降息，经济复苏也要到2026年才可能有起色。一个重要原因就是特朗普的关税政策导致企业招聘面临很大的不确定性。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙也对经济前景持谨慎态度。他表示，关税和其他地缘政治不利因素还未完全显现，美国经济正在走弱，降息的预期将无关紧要，此前他曾多次对经济衰退发出了警告。

智昇研究黄金高级分析师欧文认为，特朗普多次向美联储施压，呼吁迅速大幅降息，不仅威胁美联储货币政策独立性，也损害了美元信用。另外，近期美国经济数据“拉胯”，就业市场放缓已经成为当前最大的隐患，通胀问题反而“退居二线”。美联储降息已经成为必然选择，并且失业率和衰退的风险也将有所上升。

技术面，黄金经历四个月的震荡的之后重拾上涨走势，月线、周线多头趋势，3500美元关口已经踩在脚下。中期来看，黄金有望上冲至4000美元上方，下方关注3530美元一线的支撑。