核心驱动不变 黄金牛市未改

黄金价格在今年表现强势，自年市场预期特朗普再度当选美国总统，加之其发起的全球贸易争端，均推动黄金价格持续走高。

就目前来看，虽然特朗普的关税战已告一段落，美国同全球多个国家或者经济体达成了贸易协议，但是在这个过程当中，以东大为主的国家在国际贸易结算中，有意减少美元结算比例，增加非美货币结算比例。当前全球贸易摩擦虽然已经趋缓，但美元的信用也在本轮贸易摩擦中遭受重大打击。

除了贸易争端，美国日益攀升的债务水平也是市场担忧的风险之一。目前美国国债规模已超过38万亿美元，每年利息支出接近1.2万亿美元。更关键的是，美国政府停摆已经成为常态化，美国政府除了发行更多的国债别无他法。在巨大的风险压力下，美国经济摇摇欲坠，美元指数恐怕难以独善其身。

基于美元信用受损的背景，全球多数国家央行去美元化趋势显著，纷纷将美元外汇储备转为黄金储备。黄金在外汇储备中的占比已超过美元，这意味着美元正逐渐被市场抛弃，长期贬值周期或将不可避免，黄金牛市的驱动逻辑因此并未改变。

宽松预期白热化 黄金将再创新高

当前市场美联储新任主席成为市场关注焦点，特朗普已经明牌，美联储需要大幅降低利率水平，而且美联储在执行货币政策时候需要咨询特朗普的意见。这将出现两个局面:一方面是美联储主席候选人在特朗普面世时，将进一步大幅降息作为“投名状”，另一方面，美联储将再无独立性可言。

无论出现哪种情况，降息或美联储独立性受损，均不利于美元信用，黄金延续牛市也就顺理成章。

地缘摩擦升级 避险需求重现

一方面，美国与委内瑞拉紧张关系加剧。美国仍在追查委内瑞拉附近的第三艘油轮，特朗普政府正加强对马杜罗政府的石油封锁。

另一方面，当地时间12月21日，据美国NBC电视台援引消息人士报道，以色列正准备向特朗普通报未来可能对伊朗发动第二轮袭击的计划。值得注意的是，特朗普为争取中期选举支持率，也可能采取一些行动。伊朗已在多个城市展开军事演习，冲突可能一触即发。

智昇研究资深分析师辰宇认为，美元信用受损是黄金牛市的核心驱动力，目前这一核心因素并未改变，黄金牛市仍将持续。而美联储主席候选人角逐可能在短期内强化宽松预期，推动金价进一步上涨，在明年美国中期选举前突破4700美元并非难事。