随着北半球步入冬季，北美和欧洲市场对天然气的需求迎来了季节性高峰。在此背景下，天然气价格持续攀升，不仅突破了2025年度的最高点，还刷新了三年来的最高纪录，正式迈入5.0美元时代。

北美市场概况

北美采暖需求季节性上升，支撑天然气价格小幅走高。近期上游资源出货情况良好，叠加冷空气刺激市场需求，纽约天然气价格随之上涨。然而，受强劲产量和充裕库存的制约，价格涨幅相对有限。随着季节性需求的增加，天然气库存量较前一期有所减少。截至11月28日当周，美国天然气库存为39230亿立方英尺，较前一周减少120亿立方英尺。

在多方因素占据优势的情况下，近期价格的上涨幅度显著低于前期水平。未来半个月，极地涡旋将导致北美大部持续寒冷，并伴有广泛降雪。加拿大普遍遭遇低温和降雪，其中安大略省尤为严重；美国北部也将持续处于严寒状态。在此期间，降雪将频繁发生，整体寒冷感将尤为明显，其他区域也有较高的降雪概率。特别是美国北部地区，未来半个月将持续低温严寒，并伴有降雪现象。降雪天气一方面将提振市场对采暖用气的需求，另一方面也可能对天然气的生产、运输等活动产生不利影响。

欧洲市场概况

随着俄乌和平谈判进入关键阶段，相关消息频现“烟雾弹”，但均未取得实质性突破。在此背景下，原油价格承受压力，难以大幅上涨。同时，原油价格的波动往往会影响天然气市场参与者的情绪和预期，因此近期天然气的涨势有所减缓。

在需求方面，近期欧洲市场的需求量有所回升，但欧洲地下储气库的库存量仍较前一期小幅下降。截至11月25日，欧洲地下储气库库存总量为886.4亿千瓦时，较上周同期减少40.58亿千瓦时；较去年同期减少117.12亿千瓦时。此外，欧洲LNG接收站的库存量也较前一期有所减少。截至11月25日，欧洲LNG接收站库存总量为5133.41千立方米，较上周同期减少412.75千立方米。

未来两周，欧洲的天气将呈现前期温和多雨、后期降温降雪的趋势。欧洲北部及内陆区域后期可能出现低温甚至降雪，以德国为首的偏北区域将出现降雪情况，降雪多集中在12月中旬。这种天气将导致居民取暖需求上升，届时将提振天然气的需求。

智昇研究投资策略师麦东认为，天然气供应宽松的情况有所缓解，预计后市价格小幅上行的概率较大。未来一段时间内，随着北美和欧洲地区开始降雪，天然气采暖需求预计将有所增加，对价格形成一定支撑，叠加近期库存有所下降，预计价格将小幅上涨。预计后市价格将保持上行趋势，小幅上涨的可能性较大。

从技术层面分析，在周线级别上，价格已成功突破年度高点4.68美元，并一度攀升至5.04美元。从日线级别来看，市场价格已显著偏离21日、60日及120日的均线组合，乖离幅度较大。中期市场存在修复乖离的可能，需警惕价格回落至4.75美元的风险。同时，在中期上涨过程中，应关注高位5.26美元的压力位。